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opec 减产预期与需求忧虑交织原油市场震荡下行
本周国际原油市场延续震荡下行走势，布伦特原油和wti原油价格均出现明显回落。其中，布伦特原油周均价为77.736美元/桶，环比下降5.38%，同比上涨1.2%；布伦特期货则为78.756美元/桶，环比下降4.98%，同比上涨3.44%；wti原油周均价为81.476美元/桶，环比下降5.24%；上海期货交易所原油期货周报价为581.38元/桶，环比下降4.07%，同比大涨10.34%。造成油价下跌的主要原因是市场对opec 会议结果的预期以及对全球经济增长和原油需求前景的担忧。首先，市场普遍预计opec 将在6月4日的部长级会议上延长现有的减产协议。消息人士透露，opec 正在酝酿达成一项复杂协议，允许将部分大幅减产措施延长至2025年，以支撑油价。不过在具体减产规模和期限上仍存在不确定性，令油价承压。其次，全球经济增长放缓和需求前景恶化的迹象，抑制了市场对原油需求的预期。中国5月官方制造业pmi意外跌至49.5，重新落入收缩区间，凸显经济复苏脆弱性，引发了对原油需求增长前景的担忧。再者，美国最新公布的原油库存数据表现不佳，同样令油价承压。eia报告显示，截至5月24日当周，美国商业原油库存虽然减少420万桶，但汽油库存意外大增200万桶，表明成品油需求低迷。此外，全球地缘政治局势发酵，也在一定程度上影响了市场情绪。以色列对加沙地带的空袭导致双方暴力冲突升级，但并未实质性影响中东地区的石油供应。不过局势动荡引发的避险情绪，可能会在一定程度上利空油价。综合来看，opec 酝酿延长减产措施提振油价的预期，与全球经济增长和原油需求不佳的预期交织，导致国际油价本周呈现宽幅震荡、整体下行的走势。在opec 会议结果和需求前景不确定性得到明确化之前，油价或将延续震荡寻底的态势。
全球经济放缓担忧施压 农产品价格全线走软
本周全球主要农产品市场无一幸免，普遍遭受抛售压力，商品价格全线下挫。其中，芝加哥期货交易所的玉米、大豆、小麦和燕麦期货价格分别下跌2.16%、2.76%、6.02%和5.86%，而大豆的两大副产品豆粕和豆油期货价格也分别下跌2.86%和4.07%。日本东京谷物交易所的玉米期货价格更是下跌7.15%。国内方面，大连商品交易所的大豆1号期货价也微跌0.09%。造成本周农产品市场全面走弱的主要原因，在于近期全球经济放缓的担忧情绪升温，令市场对农产品的需求前景转为悲观。美联储主席鲍威尔近日暗示未来可能进一步加息，引发了市场对经济衰退的担忧，而美元指数也因此走强，对以美元计价的大宗商品价格形成压力。从基本面来看，主产国天气方面并未出现重大利空因素，但需求端的疲软已足以主导市场情绪。中国作为全球最大的农产品进口国之一，其经济增长持续放缓，5月制造业pmi更是跌至衰退区间，预示着中国对农产品的进口需求将继续减弱。巴西方面，大豆收割接近尾声，而新作玉米作物的生长状况良好，单产有望创纪录，增加了市场对供应过剩的担忧。此外，美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至5月25日当周，美国玉米和大豆的出口检验量均未及预期。而阿根廷虽然也面临着作物减产，但市场对其出口潜力的预期尚未体现。综合来看，在需求前景普遍低迷的背景下，农产品价格全线承压。不过从中长期来看，全球农产品市场的基本面依然偏紧。乌克兰局势仍有反复可能，而气候异常导致的减产预期也限制了价格的下行空间。随着全球经济重回正轨，农产品需求有望回暖，价格也可能迎来反弹。总的来说，本轮农产品价格回调更多反映了宏观层面的悲观预期，但基本面的支撑并未完全消失，市场情绪也随时可能出现反转。对农产品价格的研判，还需持续关注经济基本面、主产区天气、出口形势等因素的动向。
供应改善预期及宏观经济不确定性打压铜市需求
本周贵金属价格全线下跌，工业金属价格也以下跌为主。伦敦金属交易所黄金周均价为2340.784美元/盎司，环比略有下降，同比大涨19.35%。纽约商品交易所(comex)黄金期货价格周均价1965.84美元/盎司，周环比下跌1.02%，同比上涨10.84%。伦敦金银市场协会(lbma)白银现货价周均价30.132美元/金衡盎司，周环比下跌4.54%，仍同比大涨26.45%；铂金现货价周均价997.15美元/金衡盎司，周环比下跌4.44%，同比下跌2.96%；钯金现货价周均价923.028美元/金衡盎司，周环比下跌4.35%，同比大跌33.34%。伦敦金属交易所铜期货价周均价8671.4美元/吨，周环比下跌3.05%，同比上涨20.92%；锌期货价周均价2450.5美元/吨，周环比下跌3.62%，同比上涨22.81%。上海期货交易所铜期货价格周均价81264元/吨，周环比下跌2.98%，同比上涨22.28%；锌期货价格周均价24172元/吨，周环比下跌2.77%，同比上涨23.94%。本周全球金属价格全面回落，主要受美元走强及经济衰退担忧影响。首先，近期美国经济数据表现不及预期，市场对美联储年内降息的预期升温。cmefedwatch工具显示，交易员目前预计美联储9月降息的概率约为59%。欧洲央行自2023年以来首次降息，利率下降将提振对黄金等无息资产的需求，对金银价格形成支撑。其次，近期市场情绪谨慎，美元的下行空间有限，对金银价格的提振作用不大。第三，近期铜矿供应有望改善，减轻市场对供应短缺的担忧。印尼政府计划为自由港印尼公司和安曼国际矿业公司颁发铜精矿出口许可，确保两家主要铜矿商的出口不会中断。同时，阿根廷门多萨省正在推动铜矿勘探，计划通过加快环评许可来吸引更多铜矿投资。潜在的供应增加预期在一定程度上缓解了市场对铜供应紧张的担忧情绪。第四，宏观经济的不确定性打压了铜的需求预期。美元指数近期走强，削弱了以美元计价大宗商品的吸引力。同时经济衰退担忧抬头，市场对铜等周期性金属的需求前景产生怀疑。中国5月官方制造业pmi意外回落至收缩区间，凸显其经济复苏动能减弱，进一步加剧市场对全球最大铜消费国需求前景的忧虑。此外，投机资金的获利了结也助推了铜价回落。在此前铜价创历史新高后，部分投机性多头选择平仓离场以锁定利润，加大了铜价的下行压力。需要指出的是，虽然本周铜价回调，但从中长期来看，在新能源和电动汽车快速发展的大背景下，铜的需求增长预期仍然乐观。各国政府亦积极出台政策推动本国铜矿开发，努力提升铜的自给率，以应对未来供需缺口。因此预计铜价长期向好的基本面依然不改。
供需格局支撑天然橡胶价格高位震荡
本周国际市场天然橡胶价格小幅反弹，主要受主产国减产、库存下降支撑。新加坡商品交易所(sicom)tsr20橡胶期货价格周均价177.00美分/千克，周环比下跌0.26%，同比大涨32.86%。日本东京工业品交易所(tocom)3号橡胶期货价格周均价340.08日元/千克，周环比上涨0.57%，同比暴涨65.49%。泰国3号烟片胶周均价90.902泰铢/千克，周环比下跌0.44%，同比暴涨49.99%。印尼1号标准胶周均价129.70美分/磅，周环比上涨1.57%，同比上涨22.13%。国内方面，上海期货交易所天然橡胶期货价格周均价14952元/吨，周环比下跌0.21%，同比上涨26.92%。本周虽然受新车需求降低影响，市场价格小幅回落，但仍维持高位，主要受主产国减产、库存下降支撑。从外部因素来看,造成本轮天然橡胶价格高位运行的主要原因是供需格局支撑。一方面，主产国减产使得原料供应偏紧，马来西亚等国的产量下降明显。另一方面，全球范围内橡胶的库存持续下降，进一步推高了价格。路透社报道称，日本橡胶期货价格触及一周高位，跟随上海市场涨势，并受到央行降息将有利于经济增长的乐观情绪提振。同时，whatech.com网站的分析文章指出，从2024年到2032年,全球氯磺化聚乙烯橡胶市场预计将以5.5%的年复合增长率扩张，主要驱动因素是汽车和航空航天工业的需求不断上升。这表明下游行业的需求仍然旺盛,为天然橡胶市场提供了有力支撑。
